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  • 魏尚進 哥倫比亞大學商學院金融和經濟學教授

數字人民幣將如何改變中國?

2021-05-13
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當多個國家的央行仍在探討發行數字貨幣的可能性時,中國已從去年開始通過一系列試點項目推出數字貨幣。eRMB(我用它代替官方拗口的DC/EP)本身並不會促使人民幣挑戰美元的全球主導地位,其真正的意義,在於它有可能改變中國科技巨頭與傳統國有大銀行競爭的力量對比,從而間接提高銀行的國際競爭力。

這些試點項目是採用“可控匿名”的雙層運營架構,也就是中國人民銀行(央行)向一批獲得授權的大型國有銀行以及其他指定金融機構發放eRMB,再由這些銀行和機構把錢提供給家庭、企業等數字貨幣的最終用戶。與其他一些央行所討論的數字貨幣不同,中國的家庭和企業不會直接在央行擁有eRMB賬戶,這樣中國人民銀行就可以遠離任何潛在的故障了。

那些授權機構只能看到個人或企業的一部分數字足跡,比如使用eRMB存取款,而且,它們保留的信息不能超過必要的時限。這就是“可控匿名”中的“匿名”。而“可控”,則是指中國人民銀行可以看到某特定eRMB單位的完整活動記錄,並且它可以選擇是否使用或者分享這些信息。任何全國性的最終方案,都可能會具有“雙層架構”和“可控匿名”這兩個核心特徵。

在試點安排中,eRMB是通過免費的數字禮包,發放給隨機選擇的個人。到全面推出時,政府手裡還有若干工具鼓勵人們更多使用eRMB,比如用它支付政府及國企員工(約佔勞動力的15%)的工資,以及支付國營部門的養老金。政府採購項目、對低收入家庭的轉移支付、給企業的補貼等,也可以用這種新的貨幣進行。此外,政府還可以要求老百姓用eRMB繳納部分所得稅(比例可逐漸加大),以及繳納其他公共費用。

數字人民幣究竟有多大意義?通過取代中國的實物紙鈔和硬幣,eRMB將為中國人民銀行節省印刷、發行新幣的成本,以及節省定期更換部分現鈔的成本,這方面每年耗資數十億人民幣。這些節省對社會有用,但相對於中國的政府預算或GDP來說,數額並不算大。

eRMB也無法完全杜絕中國地下經濟的非法交易,因為犯罪分子無疑會使用替代物結算,如美鈔或歐元、黃金或值錢的藝術品。(一半以上美元現鈔——特別是100美元面值的——是在美國以外流通,而且往往助力了其他國家的地下經濟。)

eRMB帶來的一個更重大且未被中國官方公開討論的後果,是它有可能改變中國的銀行與大型科技企業之間的力量平衡。

螞蟻集團、京東和百度等數字集團的崛起,為中國的家庭和企業創造了巨大價值。通過數字金融超市,家庭可以接觸到大量共同基金產品,其便利程度連美國人都享受不到。數百萬無法獲得銀行貸款的小業主無需提供抵押品,就能籌到資金。

有能力提供此類貸款,說明大型科技企業有觀測優勢,它們不僅了解在線業務的收入增長情況,還掌握客戶對公司產品和服務的評價以及產品退貨率等“軟信息”。這些一般來說銀行無法獲得的數據,能讓科技巨頭們生成高質量的信用評分。大數據還讓大型科技公司比銀行更便宜、更快捷地處理貸款申請、發放貸款、收回還款。

中國國內國外的監管機構越來越擔心大型科技企業會濫用這些優勢,而那些不斷被數字巨頭搶走資金管理及貸款市場份額的傳統銀行,也許正在敦促監管機構採取更強硬的立場。

在eRMB可控匿名的情況下,中國人民銀行也將獲得類似能力,監測銀行看不見的東西。雖然中國人民銀行仍缺少其他信息,如客戶的評價,但從某些方面看它的收支增長數據要好於大型科技企業,因為它覆蓋了全經濟系統的交易史。中國人民銀行將據此評估潛在借款人的信用度,同時低價或無償地與銀行共享新的信用評分,使銀行也能提供無擔保貸款,由此減少甚至打掉大型科技企業的信息優勢。

而eRMB最終在國際上的使用將取決於一系列因素。隨着中國在全球貿易金融領域的重要性與日俱增,更多的交易將以人民幣結算。中國國有企業可以堅持使用人民幣來結算部分國際交易,中國人民銀行也可以簽訂更多涉及人民幣的互換協議。然而,中國的資本管制,以及可供國際投資者買賣的人民幣計價流動資產相對較少,會限制人民幣的國際吸納。從另一方面說,這些領域的改革可以促進人民幣被接受。

美國的政策也將產生作用。例如,美國當局或許會阻撓美國金融機構使用人民幣。具有諷刺意味的是,利用美元的全球特權地位頻繁搞金融制裁,反而會促使包括人民幣在內的美元替代品的出現。

eRMB本身不會推進人民幣的國際化,其主要影響很可能是在中國國內重新平衡銀行與大型科技公司之間的力量。

全文翻譯自報業辛迪加(Project Syndicate),原文標題“How Will the Digital Renminbi Change China?”(2021)