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數字人民幣登上全球舞台

2021-05-10
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近幾個月,隨着比特幣和以太坊的價格創下新高,加密貨幣熱引起大眾的興趣,並引發對加密貨幣技術的價值與意義的激烈辯論。然而,該領域最重要的進展並非私人加密貨幣的吸引力增加,而是圍繞提供首個“央行數字貨幣”(CBDC)的爭奪加快了步伐。在這場競爭中遙遙領先的是中國,它正在進行人民幣數字化的高階試驗。

這種新數字貨幣的縮寫是“DCEP”(Digital Currency Electronic Payment,數字貨幣電子支付),官方表述有時加個斜杠,寫作“DC/EP”。這體現了它的雙重結構:作為央行的中國人民銀行在中央一級控制數字代幣的發行,比它低一級的是為消費者和企業提供實際服務的電子支付平台,包括銀行和支付寶、微信等支付程序。

正如我在上篇文章中闡述的,DCEP建立在加密方法和分佈式賬本技術(DLT)之上,也就是人們所說的區塊鏈。它的開發有多重目的,其中一個主要目的就是推動人民幣的全球流通,進而增加人民幣的國際需求。

對北京而言,人民幣需要實現國際化已經從一種理念,迅速變成必要的目標。自從美國國家安全局技術承包人愛德華·斯諾登披露美國政府監控環球銀行金融電信協會(SWIFT)網絡的交易後,中國決策者一直在想辦法繞過這一系統。近期中美在香港國安法、所謂新疆侵犯人權、台灣等一系列熱點問題上的緊張加劇,對中國被排除在SWIFT之外的擔憂如幽靈般出現。被排除在SWIFT之外將使中國的銀行不得進入全球美元體系,這對於經濟穩定來說是災難性前景。

因此,數字人民幣的一個主要目的是鞏固金融主權,也就是說,只有中國人民銀行才可以掌握人民幣交易的最終情況。DCEP還能對美元的跨境支付主導地位形成直接挑戰,尤其在已經與中國有密切聯繫、熟悉人民幣的經濟體,如參與“一帶一路”倡議的國家,數字人民幣可以是更便捷有效的國際支付選擇,交易成本也會低得多。

儘管邏輯如此清晰,人們還是時不時地質疑數字人民幣能在多大程度上打破美元壟斷地位。例如,埃斯瓦爾·普拉薩德就認為,只有中國政府取消對資本流動的主要限制,人民幣才會成為重要的國際儲備貨幣。他表示,“DCEP本身並不會成為提升人民幣國際金融地位的遊戲規則改變者”。

這一觀點不無道理。由於資本賬戶沒有完全開放,更概括地說,由於國際債權人對中國政治經濟的穩定性缺乏信任和信心,人民幣作為避險貨幣仍是一個遙遠的命題。然而,國際金融領域法規和制度的確定性從本質上說是相對的、動態的,對於投資者,它通常只是吸引長期資本的小障礙,在一個利率近乎為零的世界更是如此。為解決這方面問題,中國的決策者正在推行更大的戰略:建立以DCEP為中心的新金融生態系統。

正如我在過往分析中指出的,數字人民幣可以將貨幣流動掌控水平提升到新高度,並用更精細、更少干預的方式管理中國資本賬戶的開放。那些用來控制資本流入流出中國的通道(如香港與內地股票債券的互通),也可因為使用DCEP而進一步拓展。

這一切的核心是透明度的提高,以及中國人民銀行對整體資金流動的控制。一切都是實時可見的,加上人工智能工具被用來標記可疑行為和大規模資金流動,中國人民銀行能夠在危機時刻針對某項流動制定更有針對性的精準措施,從而實現對中國資本賬戶和匯率的管理。所以說,DCEP是強化了中國的資本賬戶開放戰略:拓寬資本流動渠道,同時保持對全局的控制。

具體來說,提高資本流動的透明度,將有助於中國高達15萬億美元的國內債券市場以更低的交易成本向外國投資者開放,進而逐步解決可供外國人持有的人民幣資產的匱乏問題,該問題不利於人民幣獲得儲備貨幣地位。同樣,基於DCEP的國際支付系統可以讓中國創建的“跨境銀行間支付系統”(CIPS)被更多國家接受。CIPS每天的結算額約200億美元,遠不及SWIFT的每天5萬億美元。

CIPS的擴大,加上數字人民幣的使用,使建立一個獨立於美元的金融生態系統變得更加容易,由此可以避開美國的制裁。一定程度上說,這也是將海南島作為金融改革試點的原因,改革內容包括提高人民幣可兌換性,增加外國投資者的市場准入。海南正在開發可在海外開展業務的境內移動支付系統,與數字人民幣一樣,其最終目標是建立資本流動跨境監控系統,加快人民幣的國際化進程。

最後,中國政府正繁忙地測試新系統,以實現數字人民幣的國際清算。“金融網關信息服務有限公司”是SWIFT與中國人民銀行下屬清算總中心合辦的企業,該企業的目標是通過CIPS來引導所有的人民幣國際支付,但它仍保持對SWIFT系統的融入。本質上,它的目的是加強CIPS與SWIFT的合作,而不是相反。

中國人民銀行還參與各種其他項目,以整合不同的央行數字貨幣,這些項目包括國際清算銀行的標準制定工作,以及香港金管局和泰國銀行發起的一項實際測試。中國人民銀行進行的有效模擬將DCEP與機器學習相結合,以測試管理外幣交易所貨幣供應的決策場景。所有這些舉措都有同一個目的,即打造基於數字人民幣的新全球支付網絡。美國的金融強權肯定會受到影響。由於美元在全球的壟斷地位,目前美國的金融強權是如此有效,而且無所不在。

所以,推出數字人民幣是中國人民銀行的戰略舉措。它為一個新的生態系統奠定了數字基礎,這個系統可以滿足世界其他地區對貨幣多樣化的需求。摩根士丹利的一份報告稱:“在一個後疫情、超低利率和多極化的世界,全球對人民幣資產的需求將會上升。”作為全球金融體系中的第三極,歐洲尤其擔心在美國和中國之間被擠壓,它的努力重點自然是歐元在全球的作用。儘管如此,DCEP的推出還是有可能觸發貨幣權力被分散的演變,而不再是目前這樣以美國為中心。數字人民幣不會取代美元的全球地位,但它會通過三極甚至更多極,為全球貨幣事務引入更類似於權力平衡的東西。

此一進展最終可能導致一場對貨幣權力的混亂爭奪,從而瓦解全球金融體系,使之分裂為敵對的陣營,全球經濟增長有可能倒退幾十年。或者,最好的場景是出現一個擁有同樣貨幣錨的聯盟,它能夠配合并協調全球支付基礎設施。世界正在面對一個全新的貨幣維度,讓我們希望後一種場景佔上風吧。