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如何正確判斷當前中國經濟形勢

2016-08-12

中共中央十八屆六中全會於7月26日召開。這次會議分析研究當前中國經濟形勢,部署了下半年經濟工作。這次會議基本上是為下半年宏觀經濟政策定調,也成了觀察當前中國宏觀經濟形勢的窗口。

這次會議強調,要適度擴大總需求,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策,堅持推動一系列的重大改革,並提出了改革的五大重點任務“去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板”。其中降成本的重點,是增加勞動力市場靈活性、抑制資產泡沫和降低宏觀稅負,以宏觀政策來穩定市場預期。

也就是說,這次會議既肯定了上半年經濟工作所取得的成績,也指出了當前經濟形勢的嚴峻性。因為,從已經公布的數據來看,上半年GDP按可比價格計算同比增長6.7%,比市場預期要好。特別是今年第二季度的經濟形勢有好轉跡象。但是,從上半年經濟增長的貢獻來看,主要是來自第三產業,其增長為7.5%。而對經濟增長主要貢獻的行業有網絡經濟及房地產業。特別是,上半年房地產銷售額增長達到42%以上,創歷史最好的水平。不過,也應該看到,經過兩年多的經濟結構調整,中國經濟增長仍然沒有走出“房地產化”經濟的路徑相依老路。

比如,從上半年的投資增長來看,主要還是得益於公共基礎設施投資增長,得益於房地產投資增長,而且民營經濟投資增長降到2.8%,下降了9個百分點。民營企業不願意增加投資,也意味着下半年的經濟增長形勢仍然會存在不少困難。所以,這次會議罕見地提出要抑制資產泡沫。

可以看到,2014年至2016年第二季度,中國央行採取了一系列的降准降息等貨幣寬鬆政策,但是經濟增速還是一路下行,央行過度擴張的信用並沒有流入實體經濟,而是在金融體系內空轉,從而造成了2015年股市泡沫和去年下半年以來樓市的泡沫吹大。如果這種資產泡沫得不到抑制,不僅讓中國經濟增長不可持續,也會給中國金融市場帶來巨大風險。

比如說,今年上半年一線及部分二線城市的房價瘋狂上漲,地王湧現,房地產泡沫吹大都是與央行過度的信貸擴張有關。如上海、南京、廈門,6月新建商品房住宅價格按年上漲超過30%,深圳房價按年上漲更高達47%。同時,上半年全國出現了219宗地價在10億元以上的地王。

對於房地產的去庫存,儘管上半年住房銷售面積出現了前所未有的繁榮達6.4億平方米,但到2016年6月底住房待售面積仍然有7.14億平方米,住房庫存同比不僅沒有減少還在增加(2015年6月底住房待售面積為6.57億平方米)。住房去庫存化越去越多。

還有,今年上半年中國房地產的繁榮,不少城市的房價快速上漲,並非如市場經常流傳的居民手中錢多沒有投資渠道,而多是利用銀行金融槓桿炒作的結果。上半年中國的銀行貸款增加7.53萬億元,社會融資規模增量為9.75萬億元,這兩個數據都創歷史新高。更為重要的是住房部門貸款增加2.95萬億元,其中,中長期貸款增加2.62萬億元,占上半年整個銀行貸款的比重達近40%。這也是中國前所未有的事情。

這也意味着中國上半年的房地產繁榮與增長基本上是銀行信貸過度擴張的結果。而這麼多的銀行貸款湧入房地產市場,在房價上漲時,什麼問題都沒有,但當房地產出現周期性調整,房價下跌時,所有的問題都會暴露出來。目前中國是地方政府過度負債,到企業過度負債,再到個人過度負債,問題走向極端,到時根本就沒有辦法來化解。同時,也應該看到,當社會的資金都流向房地產炒房時,這些資金不僅沒有流入實體經濟,而是在全面推高資產價格。以資產價格快速推高來拉動GDP的增長,肯定存在巨大的隱患與風險。這種經濟增長不僅不可持續,而且隨時都可能存在泡沫破滅的風險。這就是這次會議罕見提出要抑制資產泡沫的根本所在。

也就是說,上半年中國經濟並沒有走出增長下行的困境,主要以房地產及價格上漲來拉動,這種經濟當然不可持續。如果央行貨幣政策有所收斂,那麼中國房地產市場周期性調整或將開始。如果這種情況出現,下半年經濟增長下行可能仍然很大,對下半年中國的經濟形勢不可太樂觀。