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  • 徐賽蘭 紐約州立大學經濟學助理教授

中國股市反映嚴重的經濟問題

2018-11-09
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由於市場情緒低落,中國股市正處於熊市。這個亞洲國家現在正試圖吸收去槓桿化運動和對美貿易戰所帶來的衝擊。上個月市場暴跌、反彈,之後再次下跌,引起全球市場低迷。雖然中國官員隨後宣布了新的措施,以減緩螺旋式下滑,但信心恢復只是暫時的。隨着股市持續下跌,投資者越來越警惕負面經濟信號,比如上一季度的增長數據低於預期。

經濟處在下行軌道

由於限制貸款和貿易戰,中國經濟正經受減產的痛苦。一些較小的企業今年已經停產,還有一些企業拖欠債務。政府報告稱第三季度經濟增速為6.5%,低於經濟學家們預期的6.6%。由於中國政府通過直接或間接的政策要求強勢參與經濟,因此無法達到預期的增長速度說明存在着嚴重的缺口。這是中國十年來的最慢增速,是向消費型經濟進行結構性轉變和改革計劃被暫停的結果,因為國家試圖降低國企的高債務水平,去除重工業的產能過剩,這些曾導致作為GDP重要組成部分的投資與消費的滯後。

雪上加霜的是,中美貿易戰愈演愈烈,到年底關稅有望從10%上升到25%,受關稅影響的商品數量也有可能增多。由於不確定性極高,大面積減產已經波及多數行業。例如,製造業採購指數10月份下降了0.6。貿易戰的衝擊還沒有完全釋放,隨着關稅的影響持續存在,它會不斷地傷及經濟增長數據。

股市之痛

中國股市正在反映這些問題。上證綜合指數已經從1月24日的高位下跌27%,深證指數1月以來下跌了34%。這對全球股市產生了負面影響,因為海外投資者擔心中國經濟減速的衝擊會對世界其他地區形成打擊。道瓊斯工業平均指數、納斯達克指數和標準普爾500指數都反映了這種震蕩。

官員們試圖改善股市的狀況。中國證監會近日表示,它將放寬反向併購規則,縮短公司借殼上市(通過與上市公司合并來上市)所需要的時間,減少股市的監管壓力。次日,上交所宣布將設立基金,為那些承諾將股票作為貸款抵押的公司紓困。深交所也加入其中,表示將與地方政府和金融機構合作為企業提供幫助。中國央行還表示將向中債公司提供100億元人民幣(合14億美元),作為民間企業發行債券的增信支持。此外,國家主席習近平也承諾“毫不動搖地”支持民營企業。

然而,有人擔心太多上市公司的股票已經成為了貸款抵押品。傑富瑞首席全球股票策略師戴仕文(Sean Darby)就表示,這部分股票的總值相當於A股市值的10%到12%。隨着追加保證金通知(要求追加證券以彌補損失)的到來,惡性循環開始形成,強制清算在進行,而且麻煩有可能傳染給已經面臨需求萎縮的實體經濟。

就目前來說風險似乎得到了控制,但是相當勉強。如果股市繼續下滑,就可能需要政府出手阻止股價暴跌,減少追加保證金的連鎖效應對其他經濟領域的影響。而所有這一切只會加劇讓經濟減速惡化的資金短缺和看跌情緒。

政府干預是必要的,但肯定不可取,因為那會使中國經濟更加遠離它一直為之努力的市場導向體制。從這一點來說,由於中國試圖抵制對其經濟發展能力的襲擊,改革前景是黯淡的。要提振國家前景必須做很多事情,包括中止貿易戰、清除壞賬、刺激消費和投資,所有這些都必須在中國重新振作和股市康復之前發生。