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  • 張永軍 中國國際經濟交流中心副總經濟師

2021年第四季度中美經濟增長態勢解析

2022-02-21

1月中下旬,中美兩國官方統計機構先後發佈2021年第四季度及全年國民經濟核算數據,引起各國經濟分析機構和國際機構的廣泛關注。比較有代表性的一種觀點認為,中國第四季度經濟增長明顯下降,而美國第四季度經濟增長明顯超出預期,因此,美國的增長態勢好於中國。本人認為有必要對上述觀點進行解析。

首先,直接將中美兩國經濟數據進行比較,似乎美國經濟增速明顯超過中國。據中國國家統計局發佈的數據,2021年第四季度中國GDP同比增長4.0%,而據美國商務部經濟分析局發佈的數據,當季美國GDP同比增長5.5%,增長率確實高於中國。但應該看到的是,2020-2021年期間,由於受疫情影響,兩國經濟增長率都出現了很大波動,季度經濟增長率都曾出現較大幅度下降,且兩國經濟恢復步調存在差異。為此,以2019年四季度為基期,觀察兩年平均增長率,似乎更能反映增長態勢。美國2020-2021年第四季度的季度平均增長率為1.6%,而中國為5.2%,比美國高出不少。其中的主要原因,是2020年第四季度美國經濟剛剛出現恢復。

其次,2021年第四季度中美兩國GDP環比增長率比較接近,且美國的增長受到補充庫存的較大影響。2021年三、四季度中國GDP環比增長率分別為0.7%和1.6%,美國分別為0.6%和1.7%。但兩國統計機構在數據表達方式上習慣不同,中國直接公布GDP的季度環比增長率,而美國公布的是季度環比增長率摺合年率的數據。此外,2021年第四季度美國能夠實現較高增長,很大程度上是受到補充庫存的影響。按照2012年不變價計算,2021年四季度美國GDP(摺合年率)環比增加3271億美元,其中庫存增加2403億美元,對GDP增長的貢獻率達到73.5%。2021年四季度庫存增加額占當季GDP比例略高於0.9%,而本世紀以來美國各季度庫存增加額佔GDP比例的平均值為0.2%。如果庫存比例與平均值持平,則2021年第四季度的GDP環比增長率僅為0.7%,摺合年率為2.9%,就會是一個比正常水平略高的增長率。

再者,2021年美國經濟實現了5.7%的高增長,是1985年以來的最高紀錄,但應該注意的是,這是在2020年出現經濟下降3.4%後的恢復性增長,兩年平均增長率只有1%,還低於美國的長期平均增長率。特別需要指出的是,美國為扭轉2020年下降勢頭並在2021年實現經濟增長,付出了巨大的代價。一是美國財政連續兩年出現大規模赤字,根據美國財政部及行政管理和預算局發佈的聯合報告,2020和2021兩個財年的赤字分別高達3.13萬億美元和2.77萬億美元,為美國歷史上赤字規模最大的兩個年份,赤字佔GDP的比例分別高達15.2%和12.4%。同時,美聯儲大量增發貨幣,2020、2021年兩年內美國廣義貨幣M2增加了6.3萬億,而2019年末美國M2餘額為15.4萬億美元,可見近兩年美國貨幣增加規模之大。由於財政大量超支和貨幣大量發行,造成美國在2021年出現嚴重通貨膨脹。根據美國勞工統計局的數據,2021年12月美國消費者價格指數(CPI)同比漲幅達到7.0%,這也是1982年以來美國月度CPI漲幅的最高紀錄。與之相對照,2021年中國消費者價格指數(CPI)僅上漲0.9%,形成了高增長、低通脹的組合。

最後,對2022年美國經濟形勢的估計不宜過於樂觀。日前,IMF發佈經濟預測報告,認為美國2022年經濟增長4%,中國經濟增長4.8%。在筆者看來,這樣的估計對美國可能過於樂觀,對中國的估計又可能過於悲觀。如上所述,美國2021年實現較高經濟增長,採取了刺激力度巨大的財政政策和極為寬鬆的貨幣政策。現在看,為了應對嚴重的通貨膨脹,2022年美國財政部將明顯收縮財政赤字規模,美聯儲也已經明確了加息和縮減資產負債表的政策方向。在美國宏觀經濟政策力度明顯減弱的情況下,加上2021年底以來新冠變異病毒奧密克戎在美國大範圍蔓延,抑制了消費需求且擾亂了供應鏈,美國經濟增長將受到明顯影響而放緩。美國知名經濟分析研究機構世界大型企業聯合會2022年1月份預測美國今年GDP增長3.5%,明顯低於IMF的預測。

對中國而言,由於抗擊疫情成效較好,經濟較早得到恢復,經濟增長率已從大幅度波動的狀態回歸到比較平穩的狀態,而且財政政策和貨幣政策都有較大的調整空間,2022年有望實現5%以上的經濟增速。